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亚博vip1//铜多重利空 下行未止?

发布时间: 2019-11-23

  。 行情回顧:5月滬銅整體運行低迷。勞動節期間在美聯儲利率決議和中美貿易摩擦[可能 的英 文:would][度 的拚音: dù]升級的外圍風險下,滬銅節後開盤跳空,隨後開啟了為期三周的低位震蕩。直至5月下旬,華為事件進一步增加市場對貿易[衝突 的拚音:chōng tū]升級的擔憂,有色整體跳水,銅價再度築底。

  。 宏觀層麵多重利空:全球製造業下行,中美貿易衝突再度升級,美聯儲鴿派預期邊際減弱,[美元 的英 文:měi yuán]指數高位震蕩,宏觀層麵多重利空銅價。

  。 冶煉產能逐漸釋放,礦端供給仍有製約:電解銅二季度集中檢修接近尾聲,下半年新增產能的釋放將逐漸體現〖亚博vip1科技有限公司〗。但值得[注意 的英 文:危險信號]的是,銅精礦供給年內有剛性收縮,客觀上製約冶煉廠的產出,而廢銅在下半年新政的[影響 的拚音:yǐng xiǎng]下供給或有再度走弱,銅供給側仍有製約,短期能夠給予銅價一定的支撐。

  。 需求年內無亮點,警惕貿易戰終端衝擊:需求端年內整體無亮點,電網投資進度緩慢且用銅密度可能下降;汽車需求低迷,刺激政策拉動有限;而房地產銷售周期抑製家電消費,中美貿易衝突對於家電的影響中期或有體現,終端行業中唯有房地產施工保持韌性,但也難敵[其他 的英 文:other]領域的拖累■亚博vip1工程机械■。

  。 總結與展望:宏觀與基本麵的雙重利空下,銅價年內仍有下行空間,低點或位於45000-46000之間,但6月供給側仍能給予一定支撐,下行可能並不流暢。在長期看空的背景下,[建議 的拚音:jiàn yì]空單逢高入場,長線布局,低波動率下也可沿用賣看漲期權策略。

  。 風險[提示 的拚音:tí shì]:海外供給超預期擾動,貿易談判重大利好

 

    一、行情回顧

  5月滬銅整體運行低迷。勞動節期間在美聯儲利率決議和中美貿易摩擦可能再度升級的外圍風險下,滬銅節後開盤跳空,隨後開啟了為期三周的低位震蕩。直至5月下旬,華為事件進一步增加市場對貿易衝突升級的擔憂,有色整體跳水,銅價再度築底。[隨著 的拚音:suí zhe]二季度進入尾聲,傳統旺季消費的峰值[即將 的拚音:jí jiāng]過去,宏觀麵和基本麵的演繹,又會給銅價帶來怎樣新的驅動?

 
  二、全球製造業下行,中美貿易衝突升級

  海外[主要 的英 文:main][經濟 的英 文:economic]體製造業PMI延續下行:5月歐洲製造業PMI再度下行,[已經 的英 文:have been]連續四個月處於枯榮線之下,[日本 的英 文:吃屎的國家]經曆4月小幅修複後,5月製造業PMI再度下破50,美國5月同樣有大幅回落,但仍保持在枯榮線之上。4月[中國 的拚音:zhōng guó]製造業PMI再度回落,社融增速同步小幅下行。摩根大通全球製造業PMI指數自2018年起始終處於下行通道中,至今仍未現拐點,全球製造業增速放緩的趨勢不變。

  中美貿易衝突再度升級。5月9日美國政府宣布自中國進口的2000億美元清單商品加征關稅稅率由10%提升至25%,國務院關稅稅則委員會宣布自2019年6月1日起,對已實施加征關稅的600億美元部分美國商品提高加征關稅稅率,分別實施25%-10%關稅。對之前加征5%關稅的稅目商品,仍繼續加征5%關稅。5月15日,美國[總統 的拚音:zǒng tǒng]特朗普簽署行政令,美國商務部將華為納入“實體名單”,意味著華為不能向美國出售信息與通訊技術和[服務 的拚音:fú wù],購買美國的[產品 的英 文:product]也會受到限製。華為事件的發酵,使得市場重新評估中美貿易衝突的嚴重性和持續性,美股和工業品[價格 的英 文:Prices]受此影響接連下挫,銅價也不能幸免。

  此外,美聯儲在5月初發布的利率決議中提到當前政策立場適宜,市場解讀為鴿派預期邊際轉弱。美元指數近期也整體震蕩上行,對有色價格[[形成 的英 文:caused] 的英 文:formed]壓製。綜合來看,無論是全球製造業下行,中美貿易衝突升級,亦或是美聯儲鴿派預期的不確定性,都從宏觀層麵利空銅價,奠定了銅難有牛市的基調。

 

 
  三、礦端收緊格局不變,檢修即將迎來尾聲

  (一)全球銅精礦供給收緊,TC低位下行

  全球銅精礦供給收縮的趨勢沒有[發生 的英 文:occasionally occurred]改變,TC自年初以來延續下行,向60美元附近逼近,不斷突破近三年以來的低位。粗練費的持續下行,是銅精礦供給緊張最直接的[表現 的拚音:biaoxian],而探究全球銅礦山的運行情況,[我們 的拚音:wǒ men]發現年內銅精礦收緊的格局難有反彈,TC低位或將長期維持。

  2019年全球銅精礦供給的剛性減少來源於自由港印尼Grasberg轉為地下開采後的產量損失,預計年內銅精礦產量減少約23萬金屬噸。此外,非洲讚比亞和剛果金[由於 的拚音:yóu yú]新稅製引發的減停產仍在延續,根據受影響[企業 的拚音:qǐ yè]的公布信息及產能推算,[包括 的英 文:included]歐亞資源、嘉能可及韋丹塔在內的礦山減產體量或超過15萬金屬噸。在以上的確定性減少之外,海外供給擾動不斷,尤其是南美地區。五礦Las Bambas銅礦的道路封鎖一波三折,至今仍未解除,雖然暫時未影響到產量,但仍是供給縮減的風險來源。

  當然年內也有部分礦山增產,主要包括第一量子、墨西哥集團、韋丹塔、智利國家銅業及紫金礦業(601899),共計約53萬金屬噸,但考慮到新增產能中近半[分布 的英 文:distributes]於剛果金,達產水平仍需觀察,年內可實現的產量增長或不及預期。因而整體來看,年內全球銅精礦供給難有增量,在外部擾動的不確定性下,甚至有減量的風險,隨著下半年國內冶煉產能的進一步投放,銅精礦需求的增長對於TC形成持續壓力。

 

 
  (二)二季度檢修接近尾聲,電解銅產量逐步釋放

  受到集中檢修的影響,電解銅4月產量[出現 的英 文:There]明顯下降,根據我的有色網統計,4月冶煉企業大檢修有赤峰金劍,新疆五鑫,祥光銅業,東營方圓,山東恒邦,豫光金鉛(600531)和金隆銅業,且部分企業是跨月檢修,產量影響將延續到 5 月,因而5月電解銅產量預計仍有降低。6月[大部分 的英 文:centipede]企業檢修[完畢 的拚音:wán bì],電解銅的產量將逐步回複。

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